人民幣持續(xù)漲停 11月外匯占款緣何意外凈減少？

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月末，我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)257187.6億元，較10月末減少736億元。

　　這是金融機(jī)構(gòu)外匯占款繼9月、10月連續(xù)兩個月的正增長后的首次負(fù)增長，上一次凈減少是在今年8月份。

　　此前，市場普遍認(rèn)為，在人民幣持續(xù)“漲停”、海外流動性充裕的背景下，11月外匯占款會出現(xiàn)一個較高正增長，預(yù)計規(guī)模在千億元左右，這一結(jié)果顯然使市場人士意外。

　　外貿(mào)順差收窄

　　“毫無疑問，外匯占款減少很重要的一個原因就是11月外貿(mào)順差大幅度減少。”中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所高級分析師周景彤說，“一般而言，外匯占款主要是受外貿(mào)順差、FDI、人民幣匯率等因素影響。”

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，外匯占款減少主要還是和貿(mào)易順差的變化相關(guān)。

　　海關(guān)統(tǒng)計顯示，11月份我國貿(mào)易順差196.3億美元，相比10月份順差319.9億美元減少123.6億美元，環(huán)比降幅達(dá)38.6%，明顯弱于預(yù)期。

　　“未來的一個趨勢，就是央行希望人民幣匯率彈性進(jìn)一步增大，這樣央行對貿(mào)易順差形成的外匯就不一定會照單全收，而更傾向于讓企業(yè)和居民持有更多外匯，這或許也是外匯占款減少的一個原因。”郭田勇說。

　　資金出境?

　　有分析指出，由于11月份人民幣對美元即期匯率幾乎天天觸及漲停，根據(jù)以往規(guī)律，在人民幣升值背景下，企業(yè)和居民的結(jié)匯意愿應(yīng)當(dāng)比較強(qiáng)烈，其結(jié)果必然是央行外匯占款數(shù)量增加，而實際情況卻是外匯占款環(huán)比減少。

　　因此，市場也有一些猜測，認(rèn)為外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長意味著資本項下有資金“出逃”。這主要由于目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險等不確定因素，使市場情緒可能時好時壞并觸發(fā)國際資本流動的短期波動。

　　華泰證券(601688,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，由于11月的外匯存款僅增加19億美元，認(rèn)為外匯資金從央行轉(zhuǎn)移到私人部門手中導(dǎo)致外匯占款減少的解讀行不通，“而是資金出境了”。

　　據(jù)他測算，8至11月所謂殘差(外匯占款-順差-FDI)分別為-2383億、-972億、-2014億、-2332億;剔除其中外匯存款增加的部分，剩下的為-2217億、-1048億、-2092億、-2595億;與此4個月同期的外匯貸款量還相當(dāng)大，總共766億美元。這意味著，或許有 2000億元的熱錢流出了，因為傳統(tǒng)意義上，外匯占款的來源主要是貿(mào)易順差和外商直接投資。

　　不過，這一觀點并未獲得業(yè)內(nèi)一致認(rèn)同。

　　“應(yīng)該說不排除流出的可能，流出無非就是說企業(yè)所持有的外匯沒有賣給金融機(jī)構(gòu)，即可能是企業(yè)外匯放在境外沒有往回拿，也有可能境內(nèi)的企業(yè)和居民手里持有，這都會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)外匯占款減少。”郭田勇說。

　　但周景彤認(rèn)為，目前還不能貿(mào)然把外匯占款減少解讀為熱錢流出，還有待進(jìn)一步觀察。

　　降準(zhǔn)可能性或增加

　　一般而言，外匯占款減少，會導(dǎo)致市場的流動性趨于緊張，增加降準(zhǔn)的預(yù)期，但由于年底財政支出的擴(kuò)大以及美國QE4的推出，業(yè)內(nèi)對是否降準(zhǔn)還存在一定的分歧。

　　外匯占款是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式之一，央行通過外匯占款投放貨幣，會影響到基礎(chǔ)貨幣的變化，并通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，從而影響到市場間的流動性，因此央行口徑外匯占款的增減，一定程度上已成為觀察國內(nèi)流動性變化的重要考量指標(biāo)。

　　“毫無疑問，外匯占款減少時，市場的流動性會趨緊，在這種情況下，就有必要通過降準(zhǔn)來補(bǔ)充流動性。”周景彤說，“但這僅僅是一個可能性，并不意味著央行一定會降準(zhǔn)。”

　　郭田勇認(rèn)為，對于貨幣投放，央行會有一個總量上的把握，并且由于年底財政“突擊花錢”也會增加市場貨幣供應(yīng)，此外，如果央行覺得貨幣少，也可以采取逆回購來投放貨幣，并不一定要采取降息和降準(zhǔn)的方式。

　　“未來一段時間隨著美國量化寬松，我國可能會面臨資本流入的情況，因此市場也并不缺乏流動性，降準(zhǔn)的必要性沒有那么迫切。”銀河證券首席總裁顧問左小蕾說。