香港人民幣離岸市場(chǎng)的最新發(fā)展

　　近年來(lái)，香港離岸人民幣業(yè)務(wù)無(wú)論在跨境貿(mào)易支付、存款、債券發(fā)行量和金融產(chǎn)品開發(fā)等方面迅速增長(zhǎng)，成為最主要的離岸人民幣貿(mào)易結(jié)算、融資和資金管理中心。2011年以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及人民銀行改革人民幣匯率形成機(jī)制、擴(kuò)大人民幣波幅區(qū)間等因素共同作用下，香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)生了一些值得關(guān)注的變化。

　　政策支持力度不斷增大

　　一國(guó)貨幣是否廣泛用于國(guó)際交易主要由市場(chǎng)力量決定。從這個(gè)角度看，人民幣國(guó)際化在很大程度上是一個(gè)跨境使用限制的消除過(guò)程。就香港人民幣市場(chǎng)而言，政策支持力度尤為明顯。如表1所示，自2004年以來(lái)后，香港離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展期，尤其是在2009年全球金融危機(jī)后，得到了越來(lái)越多的政策支持，主要體現(xiàn)在個(gè)人業(yè)務(wù)、人民幣債券業(yè)務(wù)、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和可依本地法規(guī)自主開辦的業(yè)務(wù)四個(gè)方面。其最近的新進(jìn)展包括：

　　離岸人民幣結(jié)算范圍拓寬。人民幣跨境結(jié)算已從貿(mào)易領(lǐng)域拓展到FDI(外商直接投資)和ODI(對(duì)外直接投資)，實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)常項(xiàng)目到部分資本項(xiàng)目的擴(kuò)展。2009年以來(lái)，我國(guó)政府取消了對(duì)人民幣在經(jīng)常賬戶交易中的限制，并逐步擴(kuò)大在資本賬戶交易的范圍。人民銀行會(huì)同五部委發(fā)布的《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國(guó)。2011年1月和2011年10月，分別實(shí)現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資和外商對(duì)我國(guó)直接投資的人民幣結(jié)算。

　　人民幣投資主體不斷放開。一是支持香港企業(yè)使用人民幣到內(nèi)地直接投資，允許內(nèi)地企業(yè)以人民幣進(jìn)行海外直接投資。二是允許RQFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)投資境內(nèi)證券市場(chǎng)。RQFII制度不僅有助于拓寬在香港的人民幣投資渠道，也有助于增強(qiáng)內(nèi)地資本市場(chǎng)流動(dòng)性。三是香港銀行為非港居民開戶及提供人民幣服務(wù)，且不設(shè)兌換限制，但跨境匯款仍需內(nèi)地批準(zhǔn)，此舉對(duì)內(nèi)地居民赴港投資開啟了一條新路。

　　實(shí)現(xiàn)跨境雙向貸款。在此之前，內(nèi)地可貸款至香港，但香港則難以直接貸款給內(nèi)地。2012年7月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開發(fā)開放有關(guān)政策的批復(fù)》，允許前海探索拓寬境外人民幣資金回流渠道，配合支持香港人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展，構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。該文件還支持設(shè)立在前海的銀行機(jī)構(gòu)發(fā)放境外項(xiàng)目人民幣貸款，支持在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(CEPA)框架下，積極研究香港銀行機(jī)構(gòu)對(duì)設(shè)立在前海的企業(yè)或項(xiàng)目發(fā)放人民幣貸款。

　　互換協(xié)議續(xù)簽規(guī)模擴(kuò)大。2011年11月22日，人民銀行與香港金融管理局續(xù)簽3年期貨幣互換協(xié)議，規(guī)模擴(kuò)大至4000億元人民幣，比2010年的初次互換規(guī)模擴(kuò)大1倍。按香港金管局統(tǒng)計(jì)，目前香港人民幣存款的三種方式是：香港居民個(gè)人人民幣存款及旅游業(yè)務(wù)、貿(mào)易結(jié)算、與人民銀行貨幣互換協(xié)議。香港金管局和人民銀行間的貨幣互換安排意義在于，香港銀行可接納在港提供的抵押品，通過(guò)其內(nèi)地分支行向內(nèi)地港商提供人民幣貸款。此次續(xù)簽將有利于維護(hù)兩地和區(qū)域金融穩(wěn)定，便利兩地貿(mào)易和投資，支持香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展。

　　總體來(lái)看，上述政策環(huán)境的改善，不僅深化了香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)也進(jìn)一步拓展了香港與內(nèi)地人民幣資金循環(huán)流通渠道，對(duì)香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的發(fā)展產(chǎn)生了巨大推動(dòng)作用。

　　人民幣貿(mào)易結(jié)算規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

　　2011年8月，人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，標(biāo)志著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不再受地域限制。2011年初至今，雖然國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不佳，但我國(guó)對(duì)外貿(mào)易仍然維持一定的增長(zhǎng)。得益于此，通過(guò)香港銀行完成匯款的人民幣貿(mào)易結(jié)算規(guī)模迅速增長(zhǎng)。從月均額情況來(lái)看，從2010年的約310億元增加至2011 年的1600億元;從比率情況來(lái)看，2011年，我國(guó)內(nèi)地對(duì)外貿(mào)易以人民幣結(jié)算規(guī)模共計(jì)2081億元，而同期在港的人民幣貿(mào)易結(jié)算達(dá)1915億元人民幣，占比達(dá)92%。從2012年數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度結(jié)算整體規(guī)模比2011年穩(wěn)中有升，其中，8月份達(dá)到2542億元，是近年來(lái)的最大值(圖1)。

　　由此可見，香港正在成為滿足本地和海外銀行、企業(yè)需求的國(guó)際性人民幣貿(mào)易結(jié)算中心。大量人民幣貿(mào)易的開展，有助于化解美元匯率波動(dòng)帶來(lái)的通脹壓力，避免貿(mào)易中因人民幣匯率升值造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有利于部分國(guó)家和地區(qū)的外匯儲(chǔ)備多樣化需求。

　　人民幣存款規(guī)模收縮，企業(yè)存款比重增大

　　目前，香港擁有除內(nèi)地以外最龐大的人民幣流動(dòng)性，不斷滿足全球日益增長(zhǎng)的人民幣投融資需求。但2011年末以來(lái)，在港人民幣存款在總量和結(jié)構(gòu)上都呈現(xiàn)新的變化。

　　自2010年7月以來(lái)，香港人民幣存款總額出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)。2011年11月，增長(zhǎng)至近三年來(lái)的最高值——約6273億元。香港人民幣存款占外幣存款與占香港總存款的比重，分別從2009年前的不足3%和1%，上升到2011年11月的約20%和10%。然而，2011年末以來(lái)，上述各項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯回落。截至2012年8月，人民幣存款回落至5522.56億元，比2011年的最高值下降了約750億元，人民幣存款出現(xiàn)外流(圖2)。

　　從存款結(jié)構(gòu)來(lái)看，由于政策放開，2011年7月前，香港人民幣存款主要來(lái)自個(gè)人客戶，此后，企業(yè)客戶存款迅速增加，個(gè)人客戶存款則基本保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2011年末，約70%的人民幣存款來(lái)自企業(yè)客戶，其中，15%以上的企業(yè)客戶來(lái)自香港以外的地區(qū)。

　　香港人民幣存款規(guī)模出現(xiàn)起伏的原因包括人民幣匯率和利率變化兩方面。

　　2011年四季度前，盡管在利率方面香港與內(nèi)地市場(chǎng)相比處于較低水平，但由于市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率持續(xù)強(qiáng)烈的升值預(yù)期，造成單向的香港人民幣套利活動(dòng)：套利者在香港只需年初將持有的港幣兌換人民幣存入銀行，一年后，若人民幣實(shí)際升值率與人民幣在港存款利率之和大于港元的匯率與存款利率，則可獲利。從美元對(duì)人民幣的匯率數(shù)據(jù)來(lái)看，人民幣匯率從2010年1月11日的6.6410元人民幣/美元，在小幅波動(dòng)中持續(xù)升值到2011年12月30日的 6.3027元人民幣/美元，累計(jì)升值約5.4%。因此，投資者持有人民幣意愿較強(qiáng)，造成香港銀行業(yè)人民幣存款總額持續(xù)上升，但貸款意愿則相對(duì)不足。相比之下，同期內(nèi)地的金融市場(chǎng)由于實(shí)施貨幣緊縮政策，2011年銀行存貸利率都處于較高水平，1年期貸款利率高達(dá)7.62%，造成許多內(nèi)地企業(yè)設(shè)法“越界”到香港的銀行謀取低成本人民幣貸款。

　　至2011年四季度，香港地區(qū)人民幣存款意愿開始減弱，這與市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率看跌預(yù)期有關(guān)。2012年1月至7月，人民幣兌美元匯率雙向波動(dòng)加劇，7月25日一度跌至6.3922。此時(shí)，香港銀行業(yè)為吸引人民幣存款，相繼提高利率，縮小了與內(nèi)地利差，從而改變了投資者的套利方向。

　　債務(wù)融資發(fā)行短期化，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性下降

　　香港離岸人民幣市場(chǎng)的債務(wù)融資工具包括中期及長(zhǎng)期債券、存款證、商業(yè)票據(jù)，盡管受全球金融危機(jī)影響，其發(fā)行量依然十分活躍。2012年上半年發(fā)行規(guī)模達(dá)1613億元(人民幣)，較2011年同期發(fā)行規(guī)模(853億元)高出近1倍。但在2012年新發(fā)行的融資工具中，大部分是短期存款證，占比超過(guò) 56%，反映出發(fā)行主體對(duì)未來(lái)人民幣走勢(shì)的不確定增強(qiáng)。

　　發(fā)行人主體亦趨于多元化。2010年，內(nèi)地發(fā)行人占到了發(fā)行額的大多數(shù)，從國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)(如寶鋼)、金融機(jī)構(gòu)和財(cái)政部，到香港企業(yè)和跨國(guó)企業(yè)(如麥當(dāng)勞、大眾汽車)，再到國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(如亞洲開發(fā)銀行)。投資人民幣債券的主體則包括商業(yè)和私人銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金以及來(lái)自香港及海外的公司。然而，2011年至2012年上半年，約一半的新發(fā)行量來(lái)自香港發(fā)行人(包括香港本土機(jī)構(gòu)及主要業(yè)務(wù)在香港的公司)。

　　香港人民幣債券市場(chǎng)(“點(diǎn)心債券”)是海外最大的人民幣債券市場(chǎng)。從2010年的360億元規(guī)模增長(zhǎng)到2011年1100億元以上的發(fā)行量，規(guī)模增長(zhǎng)達(dá)兩倍多。2012年上半年已發(fā)行超過(guò)700億元，高于上年同期。同時(shí)，平均發(fā)債期限有所提高。2007年至2012年上半年，新發(fā)行債券(存款證除外)的加權(quán)平均償還期由2.2年上升至3.8年。主要原因在于財(cái)政部和國(guó)有銀行等發(fā)行的長(zhǎng)期債券出現(xiàn)10年期以上品種，為其他機(jī)構(gòu)發(fā)行人提供了有效的定價(jià)指標(biāo)。以財(cái)政部為例，2010年全年發(fā)債規(guī)模僅80億元，期限包括2年、3年、5年和10年，而2012年上半年已發(fā)行230億元，期限比原來(lái)增加了7 年和15年兩類。剔除財(cái)政部和國(guó)有銀行這兩類發(fā)行人，其他發(fā)行人的產(chǎn)品期限呈現(xiàn)短期化趨勢(shì)。

　　從二手市場(chǎng)情況來(lái)看，香港金管局半年報(bào)顯示債券總成交量出現(xiàn)回穩(wěn)。2012年前兩個(gè)季度的成交額均保持在1500億元以上，扭轉(zhuǎn)了自2011年以來(lái)的下滑趨勢(shì)，而市場(chǎng)流動(dòng)性(成交比例)從2011年一季度的1.0震蕩下降至2012年二季度的0.6以下，這可能與大量新債的集中發(fā)行有關(guān)。

　　人民幣金融產(chǎn)品更為豐富，新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模有限

　　目前，在香港已經(jīng)形成較為廣泛的人民幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)，包括定期存單、固定收益基金、股權(quán)基金、保險(xiǎn)、衍生品以及大宗商品(如黃金ETF——交易所交易基金)，基本能夠滿足不同投資者的需求，且投資者還可通過(guò)離岸銀行在內(nèi)地的銀行間債券市場(chǎng)和RQFII兩條途徑，投資內(nèi)地市場(chǎng)的相關(guān)債券和股票。

　　就具體產(chǎn)品而言，近兩年，香港人民幣離岸市場(chǎng)推出了三款備受關(guān)注的新產(chǎn)品。

　　人民幣計(jì)價(jià)證券。2011年4月，香港首單人民幣計(jì)價(jià)房地產(chǎn)信托投資基金(REIT)——長(zhǎng)江實(shí)業(yè)旗下匯賢房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)——在港上市。本質(zhì)上，匯賢房地產(chǎn)信托投資基金(簡(jiǎn)稱“匯賢房托”)類似于定息產(chǎn)品，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)作為房地產(chǎn)開發(fā)商將旗下租金收入穩(wěn)定的物業(yè)，打包成REITs分拆上市，實(shí)現(xiàn)資金回籠，同時(shí)，定期將租金收入分派給投資人。一般來(lái)說(shuō)，REITs產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)和收益高于債券，低于股票。匯賢房托募集的資金將投資于香港市場(chǎng)，暫不回流內(nèi)地。由于此前香港已經(jīng)發(fā)行人民幣債券，因此 REITs僅被視為香港開拓人民幣市場(chǎng)的過(guò)渡性產(chǎn)品，最終目標(biāo)是發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票。盡管從市場(chǎng)投資角度，匯賢房托基金短期來(lái)看投資收益并不理想，但它將為香港金融市場(chǎng)提供更多的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品，并為在港人民幣股票的發(fā)行提供范例。

　　人民幣黃金ETF。2012年2月14日，港交所首只人民幣計(jì)價(jià)的交易所買賣基金——恒生ETF——掛牌上市。每手買賣單位數(shù)目為100個(gè)基金單位。該ETF可像股票一樣在交易時(shí)段進(jìn)行買賣，特點(diǎn)是流通性強(qiáng)、透明度高和高度便捷。公開資料顯示，恒生黃金ETF定價(jià)基準(zhǔn)為倫敦黃金市場(chǎng)定盤價(jià)。由于倫敦市場(chǎng)金價(jià)以美元定價(jià)，該基金產(chǎn)品會(huì)以外匯掉期及非融資資產(chǎn)掉期對(duì)沖人民幣兌美元的匯率變動(dòng)，盡量避免人民幣匯價(jià)升跌影響基金表現(xiàn)。該基金的投資回報(bào)以人民幣計(jì)價(jià)。

　　人民幣貨幣期貨。2012年9月17日，港交所正式推出全球首只美元對(duì)人民幣可交收貨幣期貨合約。與原有的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)相比，人民幣貨幣期貨具有報(bào)價(jià)公開透明、門檻低、對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)低和杠桿效應(yīng)明顯等優(yōu)點(diǎn)，不僅適合大型銀行、基金和海外公司，也適合中小企業(yè)。目前，香港銀行提供的NDF合約最低交易門檻通常在100萬(wàn)美元左右，參與者多為金融機(jī)構(gòu)和大型貿(mào)易公司，而此次推出的人民幣貨幣期貨每張合約價(jià)值僅10萬(wàn)美元，保證金不到8000元人民幣。在中央政府批準(zhǔn)擴(kuò)大人民幣兌美元的日波動(dòng)幅度區(qū)間后，這一金融衍生品的推出滿足了當(dāng)前境外機(jī)構(gòu)、居民和企業(yè)日益增長(zhǎng)的人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　上述新產(chǎn)品的推出，不僅為市場(chǎng)提供了更多以人民幣計(jì)價(jià)的投資產(chǎn)品，推進(jìn)香港人民幣市場(chǎng)產(chǎn)品更加豐富，而且使投資者增強(qiáng)了對(duì)離岸人民幣的投資意愿，將更多離岸人民幣資金留在香港，而不必急于回流內(nèi)地。

　　未來(lái)發(fā)展走向

　　從近兩年香港人民幣離岸市場(chǎng)的最新發(fā)展動(dòng)向可以看出，由于受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響，香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展速度有所減緩，但考慮到未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將延續(xù)世界“翹楚”，人民幣的軟實(shí)力仍會(huì)不斷增強(qiáng)，以及香港發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)條件，未來(lái)發(fā)展前景良好。政策環(huán)境的放寬已成定局。據(jù)2012年9月發(fā)布的我國(guó)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五” 規(guī)劃》，政策層面已明確表示“支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國(guó)際資產(chǎn)管理中心，鞏固和提升香港國(guó)際金融中心地位”?？梢灶A(yù)見，未來(lái)香港將擁有更為廣闊的離岸人民幣市場(chǎng)和更多的金融交易便利，進(jìn)一步推進(jìn)香港人民幣市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展和推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。在政策支持方面，除繼續(xù)大力建設(shè)人民幣回流貿(mào)易渠道、人民幣債券發(fā)行渠道和開放境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)外，還將進(jìn)一步完善對(duì)RQFII管理機(jī)制，并支持人民幣直接投資渠道的FDI和ODI發(fā)展。

　　目前，香港人民幣離岸市場(chǎng)尚處于起步階段，從未來(lái)政策走向來(lái)看，還有很大的提升空間。

　　人民幣離岸市場(chǎng)的廣度與深度仍有待拓展?，F(xiàn)有的人民幣金融產(chǎn)品種類仍不多，境外人民幣持有者的投資選擇仍然有限。而人民幣多樣化產(chǎn)品在香港推出的先決條件在于供需支持(即有足量的人民幣投放和投資者需求)。目前，香港離岸人民幣市場(chǎng)產(chǎn)品多樣性和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率仍受到較嚴(yán)格管制，如上文提到的首只人民幣計(jì)價(jià)的房產(chǎn)信托基金實(shí)質(zhì)上屬于定息產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)較小，且不受二級(jí)市場(chǎng)成交量影響，許多離岸銀行在開發(fā)人民幣產(chǎn)品和業(yè)務(wù)時(shí)大多持審慎態(tài)度。同時(shí)，首批試點(diǎn)的 RQFII投資規(guī)模僅有200億元，且為控制風(fēng)險(xiǎn)，其中的八成資金即160億元可投向固定收益證券、40億元資金可投資A股。未來(lái)，待此試點(diǎn)擴(kuò)大后，將逐步有更多資金進(jìn)入銀行間債市甚至A股市場(chǎng)。由于銀行間債市在容量和收益率上都優(yōu)于交易所債市，將大大增加對(duì)投資者的吸引力，同時(shí)可在一定程度上提振內(nèi)地股市。

　　從市場(chǎng)深度來(lái)看，目前香港市場(chǎng)的人民幣存量仍然有限，且增速易受國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，特定時(shí)期還一度出現(xiàn)增幅減緩等狀況。目前，香港市場(chǎng)人民幣即期和遠(yuǎn)期日均交易量?jī)H為10億～15億美元，人民幣債券在二級(jí)市場(chǎng)上的日常交易也仍有待提高。只有在人民幣產(chǎn)品規(guī)模和流動(dòng)性達(dá)到一定程度時(shí)，金融機(jī)構(gòu)才會(huì)更有動(dòng)力開發(fā)和拓展人民幣產(chǎn)品。如匯豐控股、德意志銀行等多家研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，香港擁有的人民幣存款達(dá)到1萬(wàn)億元以上時(shí)，在港上市的人民幣股票才會(huì)順利推出并初具規(guī)模。

　　要架設(shè)離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)聯(lián)通“橋梁”。未來(lái)，打通人民幣“回流”和“外循環(huán)”的通道將成為市場(chǎng)發(fā)展的方向。前海跨境雙向貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)可以為在港人民幣存款找到新的出路，前海將成為香港人民幣資金流入、流出內(nèi)地的“通關(guān)口”。這恰好與港資金融企業(yè)“北上”的愿望相契合，也符合境外與境內(nèi)人民幣資金池雙向流通的市場(chǎng)需求。在內(nèi)地和香港兩地仍存在息差的情況下，在香港進(jìn)行人民幣借款較“有利可圖”。中銀香港的人民幣貸款現(xiàn)行最優(yōu)惠年利率約為5%，低于現(xiàn)行內(nèi)地銀行1年期貸款基準(zhǔn)利率的6.31%。而在實(shí)際貸款操作中，由于內(nèi)地企業(yè)貸款利率通常上浮到7%～10%，實(shí)際利差甚至更大。前海已連續(xù)在 2012年7月和10月兩次前往香港舉行推介會(huì)，包括東亞、惠理集團(tuán)、匯豐、恒生、新世界、新鴻基金融等在內(nèi)的37家港資企業(yè)已與前海管理局簽署意向與合作協(xié)議，簽約總金額達(dá)2200億元。

　　除“回流”外，人民幣“外循環(huán)”也非常重要。人民幣在離岸市場(chǎng)的“外循環(huán)”不僅能夠保持中央政府對(duì)香港市場(chǎng)的支持力度，同時(shí)能夠保證香港在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，人民幣交易、清算和定價(jià)中心的地位不被其他市場(chǎng)取代。為此，一方面要繼續(xù)開展人民幣的海外路演、推廣，可由香港特區(qū)政府自行組織，也可聯(lián)合內(nèi)地共同進(jìn)行;另一方面要大力引進(jìn)國(guó)外銀行和保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際資產(chǎn)管理中心落戶香港，使人民幣資產(chǎn)成為其管理的重要產(chǎn)品，形成規(guī)模較大且長(zhǎng)期持續(xù)的人民幣資產(chǎn)需求。

　　英國(guó)“國(guó)際事務(wù)皇家研究院”預(yù)測(cè)到2020年，香港離岸人民幣市場(chǎng)將發(fā)展到如下規(guī)模：人民幣貿(mào)易結(jié)算比例大幅上升，由此產(chǎn)生的貿(mào)易結(jié)算需求約6萬(wàn)億～7萬(wàn)億元;香港銀行業(yè)人民幣存款超過(guò)6萬(wàn)億元，且此數(shù)據(jù)是僅基于貿(mào)易增長(zhǎng)得來(lái)，若加上未來(lái)內(nèi)地轉(zhuǎn)移至香港的存款，存款額將翻番;離岸人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)6萬(wàn)億～7萬(wàn)億元，根本上改變香港在國(guó)際債券市場(chǎng)上的地位;人民幣股票的發(fā)行不斷增強(qiáng)香港作為融資中心的作用。雖然該預(yù)測(cè)是基于2010年及以前的數(shù)據(jù)，未考慮 2011年后我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑等情況，但即便假設(shè)未來(lái)我國(guó)GDP年均增速?gòu)?0.7%(2001～2011年間)下降3個(gè)百分點(diǎn)，凈出口增速也下降3個(gè)百分點(diǎn)，由此得到數(shù)據(jù)仍然“相當(dāng)可觀”。

　　本文受“中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助”(Supported by “the Fundamental Research Funds for the Central Universities”)，項(xiàng)目編號(hào):ZY2011E09

　　(作者單位：外交學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際金融研究中心)