?? ? ?美國(guó)企業(yè)在COVID-19肺炎疫情中遭受重創(chuàng)，債務(wù)激增。一些企業(yè)被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，而另一些企業(yè)仍生活在困境中，這大大削弱了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。鑒于企業(yè)面臨的困難，美聯(lián)儲(chǔ)不斷推出各種措施，不斷加大對(duì)企業(yè)的支持力度，但一些激進(jìn)措施也受到質(zhì)疑。

?? ? ?企業(yè)面臨困境

?? ? ?自3月以來，除了將利率降至接近零的水平，美聯(lián)儲(chǔ)還推出了近10項(xiàng)緊急計(jì)劃，以穩(wěn)定金融市場(chǎng)，并為需要資金度過低迷時(shí)期的企業(yè)提供融資。然而，由于疫情仍未得到控制，企業(yè)的困境難以解決。

?? ? ?根據(jù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的半年度貨幣政策報(bào)告，由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)家庭財(cái)務(wù)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表將“持續(xù)脆弱”，同時(shí)存在再次爆發(fā)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)警告了許多風(fēng)險(xiǎn)，包括：消費(fèi)者需求下降或破產(chǎn)浪潮，尤其是小企業(yè)；潛在的貿(mào)易中斷或全球供應(yīng)鏈重組代價(jià)高昂；這種流行病對(duì)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)三分之二的服務(wù)業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。報(bào)告顯示，與過去的衰退不同，服務(wù)活動(dòng)的下降幅度大于制造業(yè)，旅游、酒店和娛樂部門的復(fù)蘇受到抑制。

?? ? ?美聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)告還顯示，美國(guó)第一季度企業(yè)債務(wù)的年化增長(zhǎng)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的18.8%；第一季度，美國(guó)家庭凈資產(chǎn)下降了6.55萬億美元，為歷史大型跌幅。

?? ? ?面對(duì)突如其來的沖擊，自3月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)不斷推出貨幣政策，包括將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至0至0.25%的超低水平，并宣布“無限制”量化寬松。在這方面，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)“越過了許多從未越過的紅線”，以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響。

?? ? ?多項(xiàng)措施啟動(dòng)

?? ? ?6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，從6月16日開始，它將通過二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具(SMCCF)購(gòu)買單一公司債券。在此之前，流行病期間引入的應(yīng)急工具已經(jīng)購(gòu)買了投資公司債券的交易所交易基金。這些交易所交易基金主要是投資級(jí)指數(shù)，包括一些垃圾債券基金。危機(jī)前，這些基金追蹤的債券是投資級(jí)的，但危機(jī)后被降級(jí)。

?? ? ?根據(jù)新穎的指導(dǎo)方針，美聯(lián)儲(chǔ)表示將在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買期限為5年或更短的個(gè)人債券。

?? ? ?美聯(lián)儲(chǔ)在一份新聞稿中表示，購(gòu)買單一公司債券的目的是建立一個(gè)基于廣泛和多樣化的美國(guó)公司債券市場(chǎng)指數(shù)的公司債券組合。該指數(shù)由所有符合該機(jī)構(gòu)最低評(píng)級(jí)、大型到期日和二級(jí)市場(chǎng)其他標(biāo)準(zhǔn)的美國(guó)公司發(fā)行的債券組成。這種指數(shù)方法將補(bǔ)充該機(jī)構(gòu)目前購(gòu)買的交易所交易基金。二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買將與聯(lián)邦儲(chǔ)備局已經(jīng)開始的ETF購(gòu)買一起進(jìn)行。

?? ? ?除了進(jìn)入市場(chǎng)購(gòu)買公司債券，美聯(lián)儲(chǔ)還于15日推出了“大眾企業(yè)貸款計(jì)劃”，以支持受COVID-19肺炎疫情影響的中小企業(yè)。在過去的幾天里，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)該計(jì)劃的條款進(jìn)行了重大修改，并于15日開始接受希望參與該計(jì)劃的貸款機(jī)構(gòu)的注冊(cè)。

?? ? ?美聯(lián)儲(chǔ)表示，它鼓勵(lì)銀行立即根據(jù)該計(jì)劃開始放貸。銀行等金融機(jī)構(gòu)將向符合條件的中小企業(yè)發(fā)放貸款，而美聯(lián)儲(chǔ)將通過特殊目的實(shí)體購(gòu)買每筆貸款的85%至95%，以降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。目前，這項(xiàng)貸款計(jì)劃由波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行管理，銀行現(xiàn)在可以在波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行注冊(cè)。

?? ? ?這些貸款的對(duì)象是去年年?duì)I業(yè)收入不到50億美元、員工不到1.5萬人的中小企業(yè)。每筆貸款金額從25萬美元到3億美元不等，貸款總額不超過6000億美元。貸款分為新貸款、優(yōu)先貸款和擴(kuò)大貸款三類。其中，新貸款和優(yōu)先貸款的最低規(guī)模為50萬美元，而擴(kuò)大貸款的規(guī)模為1000萬美元以上。

?? ? ?這一貸款計(jì)劃被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)向有需要的企業(yè)和家庭提供資金的重大舉措之一。目前的貸款對(duì)象已經(jīng)比最初設(shè)定的范圍有了很大的擴(kuò)展。

?? ? ?激進(jìn)政策受質(zhì)疑

?? ? ?早在3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)就宣布將推出兩項(xiàng)支持大型企業(yè)信貸的措施，表明其購(gòu)買企業(yè)債券的意圖。自那以后，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)維持寬松的政策措施近三個(gè)月了。然而，過去兩天的行動(dòng)再次引起人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)信貸過度的擔(dān)憂。

?? ? ?一些分析師擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)的慷慨債務(wù)購(gòu)買將進(jìn)一步增加其資產(chǎn)負(fù)債表的壓力，并為一些無力償還債務(wù)的公司提供融資。事實(shí)上，這有助于支持充滿“僵尸”企業(yè)的信貸市場(chǎng)。

?? ? ?根據(jù)智庫(kù)米塞斯研究所(Mises? Institute)網(wǎng)站上最近發(fā)表的一篇由金融專家安德魯莫蘭(Andrew? Moran)博士撰寫的文章，無論美聯(lián)儲(chǔ)(Federal? Reserve)未來是否收緊政策，如今的“僵尸經(jīng)濟(jì)”都將把美國(guó)推向萬劫不復(fù)的境地。

?? ? ?“這一次，美聯(lián)儲(chǔ)選擇繼續(xù)推高股市，壓低債券收益率，”印加資本(InCapital)首席市場(chǎng)策略師巴利利(Palili)表示。這也提醒市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)再次以犧牲資產(chǎn)負(fù)債表為代價(jià)支持股票和信貸市場(chǎng)的運(yùn)行。他說，一些希望發(fā)行債券的公司在股市崩盤后陷入困境，這表明美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)注意到并決定采取行動(dòng)。

?? ? ?麥凱希爾茲(MacKay? Shields)的資深宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼(Friedman)認(rèn)為，購(gòu)買企業(yè)債券組合的決定代表著二級(jí)市場(chǎng)上的企業(yè)信貸工具轉(zhuǎn)向更積極的策略，而不是最初設(shè)想的被動(dòng)策略。

?? ? ?惠蘭全球顧問公司總裁惠蘭明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買債券是錯(cuò)誤的。美聯(lián)儲(chǔ)需要關(guān)注的是，市場(chǎng)的運(yùn)行和利息的傳播不會(huì)陷入瘋狂。除了確保市場(chǎng)環(huán)境是可接受的，他們不應(yīng)該落入其他領(lǐng)域。

?? ? ?貝萊德金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)(BlackRock? Financial? Institutions? Group)全球首席投資官彼得加里奧特(Peter? Garriott)表示，隨著危機(jī)持續(xù)，商業(yè)房地產(chǎn)和陷入困境的債務(wù)市場(chǎng)將面臨大型壓力，并對(duì)許多公司倒閉的可能性表示擔(dān)憂。

?? ? ?古根海姆首席投資官斯科特?米納德?lián)?，美?lián)儲(chǔ)為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)所做的舉措，可能會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)，允許過度的杠桿持續(xù)存在，從而加劇企業(yè)債券泡沫，并達(dá)到史上前所未有的水平。米納德在接受媒體采訪時(shí)說，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)最終將迫使其面臨“清算日”。

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