貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，全球經(jīng)濟(jì)放緩，下行風(fēng)險(xiǎn)加大

?? ? ?全球經(jīng)濟(jì)放緩和保護(hù)主義蔓延，可能導(dǎo)致香港出口在2020年進(jìn)一步下降。盡管更寬松的貨幣條件的主要經(jīng)濟(jì)體和間歇緩解中美貿(mào)易緊張的跡象,即將到來(lái)的選舉中美國(guó)和貿(mào)易保護(hù)主義的傳播到更廣泛的經(jīng)濟(jì)和地緣政治領(lǐng)域建議將沒(méi)有完整的解決中美爭(zhēng)端——也在其他一些貿(mào)易沖突,增加深度和曠日持久的全球經(jīng)濟(jì)放緩的可能性。

?? ? ?最新的香港貿(mào)發(fā)局出口指數(shù)(十一月中公布)顯示，本港各主要行業(yè)和市場(chǎng)的出口商普遍較悲觀。該指數(shù)觸及18.8點(diǎn)的歷史低點(diǎn)，比此前22.3點(diǎn)的歷史低點(diǎn)低了3.5點(diǎn)(2008年第四季度是全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候)。調(diào)查還顯示，65%的香港出口商預(yù)計(jì)明年的總銷售額將下降，而全球需求的疲軟(37%的受訪者表示)已超過(guò)中美貿(mào)易緊張局勢(shì)(32%)，成為短期內(nèi)的主要擔(dān)憂。

?? ? ?整體而言，香港出口正承受前所未有的壓力，主要是由于運(yùn)作受到干擾，以及貿(mào)易保護(hù)主義和地緣政治摩擦所帶來(lái)的不確定性。在此背景下，香港貿(mào)發(fā)局的研究預(yù)測(cè)，到2020年，香港的出口總值將下降2%。

?? ? ?受全球需求疲軟和中美貿(mào)易緊張局勢(shì)的影響，香港的出口表現(xiàn)可以說(shuō)是疲軟的。事實(shí)上，截至2018年11月，香港的出口增長(zhǎng)為負(fù)，2019年前10個(gè)月的出口總額同比下降5.1%。

?? ? ?在美國(guó)，私人消費(fèi)增長(zhǎng)依然緩慢，而私人投資卻停滯不前，這兩種因素加在一起，拉低了進(jìn)口需求。以歐盟為例，美歐貿(mào)易爭(zhēng)端和英國(guó)退歐帶來(lái)的不確定性使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到了排擠，而所有這些問(wèn)題都尚未得到完全解決。與此同時(shí)，美國(guó)和中國(guó)仍在繼續(xù)尋求解決方案，而外部需求減弱已導(dǎo)致中國(guó)大陸自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)減速跡象。就日本而言，由于今年10月消費(fèi)稅上調(diào)后個(gè)人支出預(yù)計(jì)將下降，預(yù)計(jì)該國(guó)將繼續(xù)保持緩慢增長(zhǎng)。相比之下，亞洲其它一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)似乎將保持下去，這在很大程度上要?dú)w功于更大的區(qū)域一體化和國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)。

?? ? ?盡管中美第一階段貿(mào)易協(xié)定于近日簽署，但貿(mào)易緊張局勢(shì)揮之不去，全球需求疲軟，已對(duì)香港的出口表現(xiàn)造成重大負(fù)面影響。自2018年11月出口增長(zhǎng)首次轉(zhuǎn)為負(fù)值以來(lái)，這種低迷只會(huì)持續(xù)下去。2019年前10個(gè)月，香港出口同比下降5.1%。然而，這一降幅并不比該地區(qū)其它一些經(jīng)濟(jì)體遭受的沖擊嚴(yán)重多少。例如，在2019年前10個(gè)月，新加坡的出口下降了6.1%，而日本和韓國(guó)分別下降了5.2%和10.7%。

?? ? ?在出口目的地方面，香港與美國(guó)的貿(mào)易下跌幅度最大(13.2%)，而對(duì)歐盟和中國(guó)內(nèi)地的出口則分別下跌4.0%和6.0%。對(duì)與中美貿(mào)易有著強(qiáng)大供應(yīng)鏈聯(lián)系的市場(chǎng)的出口，尤其是日本(4.5%)和越南(3.8%)，也出現(xiàn)了下降。

?? ? ?幸運(yùn)的是，那些沒(méi)有直接卷入中美貿(mào)易爭(zhēng)端的市場(chǎng)受到的影響較小。以2019年前10個(gè)月為例，香港對(duì)拉丁美洲的出口增長(zhǎng)了3.4%，而對(duì)中東的出口增長(zhǎng)了5.7%。

?? ? ?在主要工業(yè)領(lǐng)域，電子產(chǎn)品出口(約占香港出口總額的三分之二)在2019年前10個(gè)月同比下降5.7%。服裝業(yè)出口商——其中許多面臨著來(lái)自其他生產(chǎn)中心的日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，特別是來(lái)自東南亞的——錄得進(jìn)一步下降(10.5%)。不過(guò)，珠寶首飾出口仍保持去年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，增幅達(dá)10.7%，在所有主要行業(yè)中名列前茅。電器出口亦有上升(5.5%)。鐘表出口略有下降(2.0%)，但與玩具行業(yè)27.8%的暴跌相比，看起來(lái)還算健康。

?? ? ?全球經(jīng)濟(jì)放緩

?? ? ?隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的持續(xù)和國(guó)際需求的減弱，可以說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)在2019年失去了動(dòng)力。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，全球經(jīng)濟(jì)在2019年可能僅增長(zhǎng)3.0%，這是自2008-09年金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。雖然2020年的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為3.4%，但任何改善都將取決于一些目前表現(xiàn)不佳的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的反彈，這一點(diǎn)很難保證。

?? ? ?就發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，任何增長(zhǎng)都高度依賴于美國(guó)的表現(xiàn)。盡管受到高水平就業(yè)、商業(yè)信心和投資改善的提振，但預(yù)計(jì)它只會(huì)經(jīng)歷溫和的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

?? ? ?總體而言，美國(guó)在2019年第三季度保持了2.1%的增長(zhǎng)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)(fed)今年已三次降息，但由美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)審議并將于2020年初生效的新外國(guó)投資法規(guī)，可能會(huì)阻礙國(guó)際企業(yè)在美國(guó)的投資。在可預(yù)見的未來(lái)，日益嚴(yán)重的貿(mào)易保護(hù)主義似乎也可能繼續(xù)限制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景。

?? ? ?由于全球貿(mào)易下滑，歐盟經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一定程度的衰退。全球貿(mào)易下滑本身就是一系列持續(xù)的貿(mào)易爭(zhēng)端、英國(guó)退歐以及更廣泛的制造業(yè)放緩風(fēng)險(xiǎn)上升的后果。尤其值得一提的是，汽車工業(yè)產(chǎn)量的下降已經(jīng)使德國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯減速。更有希望的是，法國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)加速增長(zhǎng)，但前提是政府的2020年預(yù)算(該預(yù)算提供了超過(guò)100億歐元的減稅前景)成功刺激企業(yè)和家庭支出。為了應(yīng)對(duì)逆風(fēng)，重振萎靡不振的經(jīng)濟(jì)，歐洲央行(ECB)正尋求保持低利率，同時(shí)(從2019年11月開始)重啟量化寬松舉措。

?? ? ?另一個(gè)積極的跡象是，日本高度寬松的金融環(huán)境和創(chuàng)紀(jì)錄的26萬(wàn)億日?qǐng)A財(cái)政刺激方案應(yīng)能提振國(guó)內(nèi)需求。隨著2020年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)的舉辦，政府計(jì)劃投入大量公共資金，這一數(shù)字可能會(huì)進(jìn)一步提高。

?? ? ?2019年前三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持總體穩(wěn)定，有望實(shí)現(xiàn)全年6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。然而，中國(guó)疲弱的出口表現(xiàn)正在打擊私人投資，因此有呼聲要求出臺(tái)更強(qiáng)有力的財(cái)政和貨幣刺激措施。這可能導(dǎo)致央行進(jìn)一步放松貨幣政策，最有可能的是通過(guò)鼓勵(lì)向小型和私營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款。作為中央政府重新平衡經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的一部分，私人消費(fèi)仍將是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿Α?br/>

?? ? ?盡管2019年?yáng)|盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但到2020年可能會(huì)出現(xiàn)溫和反彈。不過(guò)，鑒于許多成員國(guó)出口表現(xiàn)平平，私人投資可能會(huì)受到抑制。盡管如此，外國(guó)直接投資(fdi)的流入可能仍將保持強(qiáng)勁，中美貿(mào)易爭(zhēng)端加速了中國(guó)將制造業(yè)設(shè)施遷至東盟(ASEAN)內(nèi)部的行動(dòng)，這一發(fā)展也導(dǎo)致了資本貨物和零部件的流動(dòng)增加。此外，隨著香港與東盟的自由貿(mào)易協(xié)定(自2019年6月起)部分生效，這將不可避免地加強(qiáng)香港與該地區(qū)的聯(lián)系。2020年可能簽署的《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP)——即使沒(méi)有印度的參與——也應(yīng)該會(huì)提振投資者情緒，促進(jìn)整個(gè)地區(qū)的貿(mào)易流動(dòng)。

?? ? ?一場(chǎng)溫和的區(qū)域范圍內(nèi)的復(fù)蘇正在使拉丁美洲的經(jīng)濟(jì)逐漸獲得動(dòng)力。盡管巴西在2019年經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)放緩，但該國(guó)政府期待已久的養(yǎng)老金改革和更寬松的貨幣政策，目前預(yù)計(jì)將注入流動(dòng)性，提振企業(yè)信心和消費(fèi)者支出。與此同時(shí)，墨西哥經(jīng)濟(jì)在2019年經(jīng)歷了微弱的增長(zhǎng)。這是由于委內(nèi)瑞拉與美國(guó)之間的貿(mào)易關(guān)系不確定，以及洛佩斯?奧夫拉多爾(Lopez Obrador)總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)的政府帶來(lái)的日益加大的財(cái)政壓力。奧夫拉多爾承諾不增稅或增加國(guó)債。為了刺激經(jīng)濟(jì)，中國(guó)央行下調(diào)了基準(zhǔn)利率，希望此舉能促進(jìn)商業(yè)增長(zhǎng)。

?? ? ?然而，歐洲新興經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。特別是，歐盟結(jié)構(gòu)基金的流入預(yù)計(jì)將加強(qiáng)幾個(gè)發(fā)展中歐洲國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)發(fā)展預(yù)算。盡管新一輪的財(cái)政刺激、更強(qiáng)勁的消費(fèi)支出和不斷增強(qiáng)的商業(yè)信心也可能支持整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但如果波蘭和匈牙利對(duì)民粹主義政策措施的接受程度越來(lái)越高，導(dǎo)致它們從歐盟獲得的投資的一部分撤出，它們可能會(huì)面臨壓力。與此同時(shí)，西巴爾干地區(qū)加入歐盟(最早可能在2025年)也可能增強(qiáng)該地區(qū)的財(cái)政和貨幣穩(wěn)定。

?? ? ?人們認(rèn)為，中東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景有些不明朗，油價(jià)波動(dòng)加劇、全球貿(mào)易緊張局勢(shì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)交織在一起，構(gòu)成了一幅不那么令人放心的畫面。鑒于增加基礎(chǔ)設(shè)施投資和通過(guò)對(duì)非石油部門活動(dòng)的新重視實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的前景，阿聯(lián)酋至少有望恢復(fù)一定程度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。2020年的兩個(gè)國(guó)際主題活動(dòng)——迪拜主辦的世界博覽會(huì)和在沙特阿拉伯舉行的20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)——也將展示該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加強(qiáng)吸引投資和培育經(jīng)濟(jì)多樣化的持續(xù)努力。此外，沙特阿拉伯的“2030愿景”(Vision 2030)——這一戰(zhàn)略不僅著眼于基本的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)改革，同時(shí)為國(guó)際商業(yè)伙伴關(guān)系創(chuàng)造更廣泛的機(jī)遇——也可能成為沙特經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)積極因素。

?? ? ?風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)

?? ? ?總體而言，貿(mào)易保護(hù)主義被視為香港2020年出口的最大威脅，高關(guān)稅和揮之不去的不確定性將擾亂貿(mào)易和投資流動(dòng)，同時(shí)加大全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期深度放緩的風(fēng)險(xiǎn)。然而，一個(gè)潛在的亮點(diǎn)是，最新的中美貿(mào)易協(xié)定可能至少會(huì)帶來(lái)短期的緩解，盡管不太可能在短期內(nèi)完全廢除懲罰性關(guān)稅制度。

?? ? ?盡管主要經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)維持寬松的貨幣政策以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但持續(xù)的地緣政治摩擦可能會(huì)給貿(mào)易和投資流動(dòng)帶來(lái)進(jìn)一步的不確定性。此外，在歐盟內(nèi)部，政治發(fā)展仍然是一個(gè)主要問(wèn)題，右翼民粹主義者繼續(xù)吸引整個(gè)地區(qū)的支持。這種民粹主義的格局是多樣化的，而且正在擴(kuò)大，已經(jīng)包括了法國(guó)的“黃背心”抗議運(yùn)動(dòng)、極右翼的德國(guó)新選擇黨(Alternative for Germany)、意大利的反建制五星運(yùn)動(dòng)(Five Star movement)和西班牙的極右翼Vox黨。如果不加以遏制，這些右翼民粹主義政黨日益增長(zhǎng)的權(quán)力可能會(huì)導(dǎo)致一段時(shí)期的政治和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，這很容易蔓延到歐盟其他國(guó)家。

?? ? ?香港出口:2020年進(jìn)一步下滑

?? ? ?盡管主要經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)采取更寬松的貨幣政策，中美貿(mào)易談判也會(huì)時(shí)斷時(shí)續(xù)地取得進(jìn)展，但在整個(gè)2020年，香港的出口增長(zhǎng)仍極有可能面臨壓力。盡管中美貿(mào)易爭(zhēng)端可能會(huì)得到部分解決，但保護(hù)主義的做法很可能會(huì)盛行并擴(kuò)大其適用范圍。為了渡過(guò)難關(guān)，香港出口商需要使他們的市場(chǎng)和生產(chǎn)多樣化。

?? ? ?考慮到所有這些全球、地區(qū)和本地的因素，香港貿(mào)發(fā)局的研究預(yù)測(cè)，香港2020年的出口將較去年同期收縮2%。

?? ? ?這項(xiàng)預(yù)測(cè)與香港貿(mào)發(fā)局最新的出口指數(shù)調(diào)查結(jié)果相一致。調(diào)查顯示，58.5%的受訪出口商預(yù)期近期內(nèi)中美貿(mào)易緊張局勢(shì)會(huì)對(duì)他們的出口造成負(fù)面影響，較上季的61.0%有所下降。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，65%的出口商預(yù)計(jì)2020年的總銷售額將比2019年下降，27%的出口商預(yù)計(jì)不變，只有9%的出口商預(yù)計(jì)增長(zhǎng)。

?? ? ?在關(guān)鍵行業(yè)方面，占香港出口總額三分之二的電子行業(yè)的交易員對(duì)未來(lái)12個(gè)月的前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。2019年香港秋季電子展期間進(jìn)行的一項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查顯示，隨著物聯(lián)網(wǎng)(IoT)技術(shù)的持續(xù)廣泛應(yīng)用，智能家居應(yīng)用將成為下一代電子產(chǎn)品的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。

?? ? ?服裝出口的前景也被認(rèn)為有點(diǎn)暗淡。不可避免的是，中國(guó)內(nèi)地運(yùn)營(yíng)成本的上升，以及生產(chǎn)設(shè)施不斷向南亞和東南亞轉(zhuǎn)移，已導(dǎo)致香港服裝出口下降。就產(chǎn)品類別而言，休閑裝和城市裝仍然是最流行的時(shí)尚風(fēng)格，休閑裝在更大范圍的場(chǎng)景中更容易被接受。

?? ? ?香港的玩具出口在2019年也失去了增長(zhǎng)勢(shì)頭，至少在短期內(nèi)可能仍將繼續(xù)下滑。在更積極的指標(biāo)方面，電競(jìng)產(chǎn)品和設(shè)備被視為未來(lái)一年香港玩具出口的潛在新驅(qū)動(dòng)力。這與預(yù)計(jì)將由英特爾世界公開賽(Intel World Open)引發(fā)的對(duì)這類產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求相符。英特爾世界公開賽是一項(xiàng)電子競(jìng)技賽事，定于2020年奧運(yùn)會(huì)前夕在東京舉行。

?? ? ?就鐘表行業(yè)而言，智能數(shù)字設(shè)備的日益廣泛使用對(duì)這一行業(yè)造成了相當(dāng)大的影響。智能手表將繼續(xù)是香港手表出口的主要增長(zhǎng)引擎。許多智能手表的設(shè)計(jì)初衷是與智能手機(jī)和其他數(shù)字設(shè)備兼容。隨著消費(fèi)者的健康意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，預(yù)計(jì)許多人也會(huì)尋找具有復(fù)雜的內(nèi)置健康追蹤功能的智能手表。

?? ? ?2019年，香港珠寶出口增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁。盡管黃金和白銀價(jià)格最近有所回升，但消費(fèi)者需求的持續(xù)增長(zhǎng)，可能會(huì)支撐對(duì)此類首飾的需求。最有潛力的細(xì)分市場(chǎng)包括時(shí)尚首飾、設(shè)計(jì)師作品和婚禮/特殊場(chǎng)合用品。

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